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Constantin Film akkumulieren
20.07.2001
LB Baden-Württemberg
Die Analystin der Landesbank Baden-Württemberg, Iris Schäfer, bewertet die Aktie von Constantin Film (WKN 580080) mit akkumulieren.
Constantin Film sei seit mehr als zwei Jahrzehnten als führender Produzent von Spielfilmen und Verleiher mit internationaler Ausrichtung tätig. Als originärer Rechteinhaber profitiere Constantin Film von der gesamten medialen Wertschöpfungskette. Die wesentlichen Umsatzträger seien die Bereiche Kino, TV und Auftragsproduktion mit einem jeweiligen Umsatzanteil im Jahr 2000 von 44,5% , 26,1% bzw. 17,9%.
Constantin Film habe im ersten Halbjahr nicht an den Erfolg des Jahres 2000, der durch überdurchschnittliche Erlöse im Kinoverleih geprägt gewesen sei, anknüpfen können. Die Umsatzerlöse hätten sich nach vorläufigen Zahlen auf 44,1 Mio. Euro belaufen und damit um 19,9 Mio. Euro unter dem vergleichbaren Vorjahresniveau gelegen. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern sei mit vorläufig minus 1,7 Mio. Euro gegenüber 5,3 Mio. Euro im vergleichbaren Vorjahreszeitraum beziffert worden. Die im Halbjahresvergleich schwächere Geschäftsentwicklung sei nicht überraschend, da das Unternehmen bislang lediglich 6 gegenüber 10 Filmen im Vorjahreshalbjahr im Kinoverleih gestartet sei. Während die deutschen Produktionen wie "Emil und die Detektive" oder "Mädchen, Mädchen" mit jeweils mehr als 1,5 Mio. Kinobesuchern erfolgreich gelaufen seien, hätten die internationalen Filme die erwarteten Besucherzahlen verfehlt.
Nach dem schwachen Verlauf des ersten Halbjahres dürfte die Umsatzdynamik im zweiten Halbjahr wieder deutlich anziehen. Hierzu beitragen würden sowohl die mit geplanten 19 Kinostarts höheren Verleihaktivitäten im Kino als auch die im zweiten Halbjahr zu realisierenden TV-Erlöse der Kinohits des Vorjahres. Da im Vergleich zum Vorjahr jedoch keine Anhäufung von Blockbuster-Filmen zu verzeichnen sein werde, dürfte mit einem erwarteten Umsatz in Höhe von 111,5 Mio. Euro das Vorjahresniveau leicht unterschritten werden. Bei einer weiterhin erfolgreichen Vermarktung der Eigen- und Koproduktionen sollte dennoch eine Verbesserung der Gewinnmargen erzielbar sein. Risiken für eine Verfehlung der Planzahlen bestünden dahingehend, dass Constantin Film aufgrund des zu erwartenden Überangebotes an Filmen im Kinoverleih im zweiten Halbjahr aus Rentabilitätsgründen einzelne Neustarts in das kommende Jahr verschieben könnte.
Trotz der zu erwartenden positiven Geschäftsentwicklung im zweiten Halbjahr und der aktuell mit einem KGV von 13,2 auf Basis 2002 günstigen Bewertung des Titels dürfte die Unsicherheit über den weiteren Verlauf der Verleihaktivitäten einer deutlichen Kurserholung kurzfristig entgegenstehen.
Die Experten der LBBW stufen den Titel daher im Zuge einer Wiederaufnahme der Coverage auf akkumulieren ein.
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